景林入局、大摩大笔增持 360数科迎来价值发现?

2021-05-25 18:42:00


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  今年开局,360数科(QFIN.US)迎利好连连:一来,持续获华尔街顶级机构看好;二来,入摩。

  据数据统计,在360数科的最新股东结构中,今年Q1机构数量净增35家,持股比例由去年末的19.61%升至24.46%。这其中,新进的景林资产和大笔增持的大摩显然是最为夺目的主力。

  成景林唯一新进美股,获大摩大笔增持

  近期,随“市场风向标”13F报告密集出炉,景林在今年Q1的持仓也浮出水面。

  根据13F文件显示,一季度末,景林资产在美股合计持有34家企业,合计市值为23.63亿美元,较去年末的持仓(43.5亿美元)下降近一半。而在大幅减持美股的同时,我们留意到,360数科则成为景林Q1唯一新进股,现持股数超290万股,总市值达7750万美金,占到其仓位比例约2.3%。

(来源:公开资料,景林资产美股前十大重仓股)

  与此同时,大摩也在Q1大幅增持了360数科超792万股,增持变动比例超过13倍,期末的持股比例达2.79%。

(数据来源:360数科的主要股东结构)

  显然,作为国内金融科技领域的领先样本之一,360数科不断获机构加持,并同步走出一轮“戴维斯双击”行情的背后,进一步强化了行业风险出清,头部玩家竞争优势逐步凸显这一市场预期。

  尽管今年初受美债收益率加速上升,市场对通胀担忧加剧,导致大盘跳水,但3月初止跌并迅速回升,若以美股信贷服务板块为参照,整体市场情绪迅速回暖。据统计,年初至今,包括360数科、信也科技(FINV.US)、小赢科技(XYF.US)等行业主流公司均实现翻倍以上的涨幅。

  板块整体回暖后,个股走势有明显分化。目前来看,360数科的走势最为平稳,而这背后有其扎实的基本面作支撑。

  脱胎于360集团,内生优势突出

  360数科脱胎于360集团,立足于国内庞大的消费金融市场,其正式创立至今不到五年,但成长势头迅猛。根据回测其过往四年(2017-2020年)的业绩数据来看,营收和净利润(Non-GAAP)年均复合增速分别达到158%、184%。

(数据来源:公司财报、招股书)

  近几年来,随宏观经济不断增速减缓,行业面临持续的高压监管,风险不断出清,并经历了显著的资本退潮及市场“断舍离”的阶段,去年遭疫情暴击,更是雪上加霜。但即便在这样严峻的环境中,360数科的核心财务指标(营收和净利)曲线依旧向上,内生优势突出。

  本质上来说,信贷经营的是风险。而以去杠杆(去P2P化)为导向的政策,推动流量及技术见长的科技公司回归信息和技术中介,在获客及智能风控等方面,以助力持牌机构提升其信贷业务的经营效率。而从业务模式来看,360数科也正从从承担风险的重资产模式转向轻资产为主的平台型模式。数据显示,2020年Q4,平台型占比已达到34%。

(数据来源:中金公司)

  而在此转型过程中,合作机构作为资金渠道,是推动业务规模增长的核心要素之一。数据显示,公司合作金融机构数量由2018年仅26家提升至2020年Q3的百家规模。而持续走低的平均资金成本,则体现出360数科对于金融机构不断提升的议价能力,背后是良好的风控能力。

(数据来源:中金公司)

  除此之外,获客优势也十分凸显。首先,背靠360集团,不仅自带网安基因,而且坐拥庞大的用户资产和数据积累优势。再者,360数科在去年下半年大力推进“嵌入式金融”业务模式,以进一步拓宽流量入口。凭借自身的全客群服务能力,现已与包括花呗、滴滴、美团等在内的20家一线平台建立深度合作关系,实现包括电商、社交、生活服务等在内的众多场景的拓展,这将进一步反哺其业务生态。

(来源:中金公司)

  Q1业绩预期乐观,入摩有望成加速剂

  归根结底,投资是面向未来的事。对于360数科即将披露的一季报(预计北京时间5月28日晨间),目前市场预期偏乐观。根据中信建投才发布的个股报告认为,基于轻资本业务和新产品(小微贷)的贡献,预计2021年Q1助贷成交量将进一步增加(同比/环比);同时,由于公司风控技术的创新和市场环境的变化,预计Q1逾期率也将进一步改善。此外,考虑到轻资本模式的成熟和占比提升,并上调了全年的净利率假设。

  整体而言,顶级机构加持,加之基本面,势必也将进一步提振市场信心,而入摩或许会是这一进程的加速剂。

  日前,MSCI公司宣布了所有指数的半年度审议结果,预计5月27日收市后生效。其中MSCI中国指数新增60只,剔除21只,而360数科以权重第五的位置获纳入,这不仅体现出国际资本市场是对其实力的认可,也意味着有望增强其在国际市场的品牌及流动性溢价。

  此外,值得留意的是,今年以来,360数科在港二次上市的消息亦也不胫而走,并且在今年3月公司年的报发布会上得到管理层的进一步证实。若其成功归港,在品牌及流动性等方面都将进一步提升,同时也可能会掀起行业回归潮。

(文章来源:格隆汇)